知识产权资产和电影融资——在美国是如何运作的

亚历山大·孔茨、阿莱西奥·穆斯卡尔内拉、普林斯·奥古果、马蒂亚斯·萨赫利，产权组织经济学与数据分析部

电影制作是高风险的项目。由于制作电影的成本非常高，因此所有电影制作项目的关键通常都是获得融资。然而，由于每一部新电影都是一个独特的创造性项目，很难保证它会吸引到感兴趣的观众，取得商业上的成功，甚至是实现收支平衡。在投资方看来，这使得电影项目难以评估。对于电影制作方来说，这使得电影项目的融资成为一个巨大的挑战。

由于制作电影的成本非常高，因此所有电影制作项目的关键通常都是获得融资。

产权组织的新研究 阐明了在美国电影制作方获得电影制作和发行资金的标准做法。作为全世界收入最高的电影产业（Statista 2023），美国的电影产业在制作和发行一些有史以来最昂贵的电影方面非常成功。其中包括2023年《芭比》等大热电影，《芭比》估计耗资1.45亿美元（Collider 2023）。美国电影制作方还受益于一个高度复杂的金融体系，这使他们可以用自己的 知识产权和其他无形资产作为抵押获取贷款，来开发他们的项目。这一点尤其有意义，因为电影项目通常很少有可以用作贷款抵押品的有形资产，而且许多电影制作人没有足够的个人资金来为一部电影提供资金。

美国电影制作方……受益于一个高度复杂的金融体系，这使他们可以用自己的知识产权和其他无形资产作为抵押获取贷款，来开发他们的项目。

重要发现

• 知识产权在美国电影债务融资中被广泛用作抵押品。大约35%的贷款将某种形式的无形资产——包括知识产权——用作抵押品。
• 联合制作、银团贷款、担保和保险是为电影提供融资的各方用来分担和转移风险的重要策略。
• 流媒体平台的加入使内容分发的竞争加剧。主要参与者越来越倾向于独家使用现有的知识产权。
• 产权组织的研究给出的主要政策建议包括，为年轻制片人提供财务管理教育，使电影融资交易方面的信息更容易获取。

电影融资的方式多种多样，包括债务融资、股权投资、拨款、众筹，以及与电影公司和/或制作公司合作。产权组织的研究侧重于债务融资，并确定了主要参与者及其经济动机。它展示了如何成功地管理和减轻电影融资的风险，并强调知识产权支持的融资在这个快速发展的行业中发挥的重要作用。报告最后为政策制定者提出了重要建议。

美国电影融资的主要参与者

制片方、发行方和投资方是美国电影融资的主要参与者。制片方寻找剧本，聚集并管理资源，以确保电影按照剧本按时完成，发行方则获得在电影院和其他地方放映电影的权利。

制片方、发行方和投资方是美国电影融资的主要参与者。

传统上，美国的电影制作和发行一直由被称为电影公司的垂直整合公司主导。大电影巨头公司包括迪斯尼/福克斯、派拉蒙、索尼、环球和华纳兄弟，而米高梅、狮门和梦工厂有时被称为“小巨头”。如今，Netflix、苹果、亚马逊和Hulu等独立流媒体，以及迪士尼+、派拉蒙+和Peacock等电影公司旗下的流媒体在电影制作中发挥着越来越重要的作用。

最后，金融机构为电影制片方提供融资，通常是贷款。电影的外部融资大多来自商业银行，这些银行拥有专门的电影融资部门，通常位于美国洛杉矶或英国伦敦。

最常见的融资交易类型

大制作电影的大部分融资都是债务融资。独立制片方和较小的制作公司通常寻求一次只投资一部电影。这就是所谓的项目融资。这种融资可能直接来自于电影公司合伙人，也可能来自于商业银行，并由发行方或电影公司合伙人担保。

大制作电影的大部分融资都是债务融资。

制片方可能获得的债务协议类型取决于电影的制作阶段，以及制片方能够从可信第三方向投资方提供的担保。然而，流媒体平台、电影公司和大型制作公司往往依靠企业融资和更高的信贷额度来一次为一系列电影融资。这通常涉及使用复杂的、结构化的金融工具，使他们能够利用债务和股权的组合，从而最大限度地缩小自身的风险敞口。

知识产权和其他无形资产在电影交易中的作用

产权组织的研究表明，在有形资产特别稀缺的美国电影业，包括知识产权在内的无形资产已被广泛用作抵押品。事实上，根据美国信贷透明度登记处的最新数据，自2008年以来，该行业约35%的贷款涉及以某种形式的无形资产作为抵押品。

自2008年以来，该行业约35%的贷款涉及以某种形式的无形资产作为抵押品。

美国版权局的最新数据进一步显示，在过去40年里，每部登记的电影片名都有4到6次担保权益记录，而每年此类记录的总数在5000到20000之间。这显示出电影版权支持的电影融资交易的数量。

大型和小型电影制作方都使用知识产权和无形资产支持的融资吗？

有证据表明，独立电影制片方和其他中小企业比大型制片方更广泛地使用无形资产支持的贷款，并且无形资产在中小企业使用的抵押品中所占比例更大。对于寻求融资渠道的小型电影制作方而言，无形资产支持的融资尤其重要，因为与大型电影公司或制作公司相比，他们往往没有多少有形资产可以作为抵押品。

有证据表明，独立电影制片方和其他中小企业比大型制片方更广泛地使用无形资产支持的贷款。

私营部门减轻金融风险的解决方案

如上文所述，电影行业的参与者已经发展出许多策略来管理他们的风险。虽然其中一些策略涉及分担风险负担，但其他策略仅仅涉及隔离风险或将风险从一方转移到另一方。

联合制作和银团贷款是电影融资中两种重要的风险分担策略。通过联合制作，制片方与其他制片方分担制作和营销成本，从而帮助制片方管理风险。而对于更大的贷款，多个投资方可能会汇集资金来提供贷款。当以这种方式组成贷款银团时，每个贷方的风险就限制在其提供的贷款份额以内。

联合制作和银团贷款是电影融资中两种重要的风险分担策略。

风险往往被转移到更适合承担、投保或担保风险的各方。在所谓的“逆向收购协议”中，电影制片方和发行方签订预售协议，其中发行方同意在电影拍摄结束后支付最低金额。通过这样做，发行方能够确保获得稳定的影片供应，同时将与制作相关的风险完全转嫁给了制片方。反过来，这些发行方也接受了与电影利用相关的风险。同时，保险公司或被称为“完成担保方”的专门机构也可能为电影制作的某些方面提供保险或担保，并收取一定费用，从而承担部分制作风险。

最后，特殊目的金融工具通常用于将电影融资中的风险与公司资产负债表隔离开来。特殊目的载体是独立的法律实体，主要是为了将电影（或系列电影）的债务和收入风险与制片方的其他业务风险隔离开来。

数字变革如何影响美国电影融资

随着流媒体平台进入电影世界，内容分发的竞争加剧。从短期来看，这意味着独立制片方从每部电影中赚到的钱更多。然而，流媒体平台倾向于购买电影的所有版权，这意味着制片方要放弃未来所有的版税，因此从长远来看他们赚的钱更少。同样，随着电影制作成本的不断增长，电影公司、流媒体和其他发行方越来越喜欢利用现有的、确保有观众的知识产权，而不是探索真正的原创内容。

流媒体平台倾向于购买电影的所有版权，这意味着制片方要放弃未来所有的版税，因此从长远来看他们赚的钱更少。

总体而言，竞争的加剧，以及最近资本市场的收紧——流媒体平台的廉价资本几乎已经减少——表明，流媒体平台的增长可能已经见顶。另一方面，尽管业内越来越多地利用数据分析来管理内部运营，但在更好、更容易地获取信息以降低行业金融交易成本方面，潜力尚未充分发挥。这是因为，尽管一些关键数据在美国信用透明度登记处和版权登记系统中是公开的，但其他相关数据往往是专有的，并由制片方和发行平台小心翼翼地保护着。

用于政策制定的主要结论

展望未来，我们的研究表明：

• 使与交易和参与交易的公司相关的信息更容易获取，这将提高金融市场的透明度，降低未来建立交易的成本；
• 针对年轻制片人的财务管理教育将帮助他们更好地应对复杂的电影融资环境；
• 鼓励银行和其他金融机构与小型发行方合作，这将为独立制片方创造更多的交易选择。

总之，美国电影行业已经发展出复杂的机制，以各种资产（包括知识产权）为基础，支持大制作电影的创作，同时管理相关的高风险。未来，产权组织的新研究将探讨其他司法管辖区的电影融资，形成一系列研究，旨在分享世界各地电影产业的最佳做法以及其他创意部门中知识产权支持的融资。

产权组织关于电影融资和版权的其他材料可从产权组织官方网站上获取。